한은 “韓 중·단기물, 美 국채금리 영향 낮아져…장기물, 동조성 높아”

한은, ‘한·미 금리 동조화 현황 및 평가’ 보고서 발표

단기물, 미 국채금리 영향 10% 수준으로 줄어…10년물 여전히 50% 상회

“국내 통화정책 파급효과, 대체로 유효하게 작동”

“미국 국채금리 움직임과 그에 따른 영향 면밀히 점검할 필요”

보고서에 의하면 최근 국고채금리는 국내 통화정책 여건이나 기대에 큰 변화가 없는 상황에서도 미 국채금리에 동조화되어 빠르게 상승하고 있다. 이에 따라 가계와 기업의 자금조달 금리가 국내 금융·경제 여건이나 통화정책 운용과 무관하게 상승할 가능성이 높아지면서 이에 대한 우려가 제기되는 상황이다.

한국과 미국의 국채금리는 과거부터 매우 유사한 흐름을 보여왔으며 이러한 동조성은 글로벌 금융위기(GFC) 이후 더욱 강화된 모습을 보였다. 특히 한·미 국채금리는 만기가 길수록 더욱 뚜렷이 동조화되는 모습이었다. 한·미 금리 동조화를 ▲실물경제 연계 경로 ▲통화정책 기대 경로 ▲글로벌 유동성 및 위험회피 경로로 나누어 살펴보면 지난해에는 3가지 경로가 모두 동조화를 강화시키는 방향으로 작용했으나 금년 들어서는 실물경제 연계 경로와 통화정책 기대 경로는 다소 약화된 것으로 추정됐다.

지난해와는 달리 금년에는 한국과 미국의 물가·성장 여건과 향후 전망에 대한 시장기대가 차별화되면서 실물경제 연계 경로가 약화되고 있으며 이러한 차이를 반영해 한·미 정책금리 기대도 중단기적으로는 엇갈리고 있는 것으로 분석됐다. 반면 글로벌 유동성 및 위험회피 경로 측면에서는 기간프리미엄을 매개로 여전히 금리 동조화 유인이 유지되고 있는 것으로 전망됐다.

이에 따라 한·미 금리도 기대단기금리 변화에 크게 영향받는 중·단기물의 경우는 차별화 움직임을, 기간프리미엄의 영향이 상대적으로 큰 장기물은 여전히 높은 동조성을 보이고 있는 것으로 해석됐다.

한·미 금리 동조화에 있어 미국 국채금리의 영향을 실증분석한 결과 이번 금리인상 사이클에서도 장기물일수록 미국 국채금리의 영향이 커진 가운데 금년 들어 중·단기물을 중심으로 영향이 낮아져 한·미 금리 동조화의 만기별 차별화로 이어진 것으로 보고서는 분석했다.

단기물의 경우 미 국채금리의 영향이 지난해 18~19% 수준에서 금년 들어서는 10% 수준으로 줄어든 반면 10년물에 대한 영향은 소폭 감소에 그치면서 여전히 50%를 상회했다. 보고서를 작성한 한은 금융시장국 채권시장팀 최강욱 차장, 구병수 과장은 "이번 금리인상기를 대상으로 보면 지난해에는 한·미 금리의 동조성이 모든 만기에서 강화되었으나 금년 들어서는 단기물간 동조성은 크게 약화된 반면 장기물의 동조성은 여전히 높은 수준을 유지하며 만기별로 차별화됐다"며 "이로 인해 금년 들어 한·미 정책금리 격차 확대(금년중 +100bp)에도 장기물 간 격차는 크게 확대되지 않는 모습"이라고 설명했다.

보고서는 최근의 한·미 금리 동조화 지속은 장기물 금리 상승을 통해 고정금리 주택담보대출 등 대출금리에 어느 정도 영향을 미치겠으나 가계 및 기업의 자금조달 금리에 주로 연동되는 중·단기물의 경우 동조성이 상대적으로 강하지 않다는 점에서 국내 통화정책의 파급효과는 대체로 유효하게 작동하고 있는 것으로 판단했다.

가계·기업 대출금리는 1년 이하 단기금리에 연동되는 변동금리 비중이 높고 회사채, 은행채 등의 발행 만기도 3년물 이하 중·단기물 비중이 높아 최근 미국 국채금리 상승에 따른 영향이 우려할 만큼 크지는 않을 가능성이 있다고 봤다.

다만 국내 장기금리의 경우 여전히 미국 국채금리와 동조성이 높은 만큼 이와 연계된 일부 대출금리, 은행채 및 회사채 금리 등은 미국 국채금리 상승에 일정 부분 영향을 받을 가능성이 있다고 예상했다.

한은 금융시장국 채권시장팀 최강욱 차장, 구병수 과장은 "향후 미국 통화정책에 대한 기대 변화 등으로 미국 국채금리의 변동성이 확대될 수 있을 뿐만 아니라 국내 금리에 미치는 영향도 높아질 수 있는 만큼 미국 국채금리의 움직임과 그에 따른 영향을 면밀히 점검할 필요가 있다"고 말했다.