서영경 금통위원 “원화 약세·변동성 증가에도 자본유입 급감 위험 크지 않다”

서영경, ‘2023 BOK 국제컨퍼런스’서 ‘팬데믹 이후의 뉴 노멀: 환율 변동의 파급경로 변화’ 발표

“환율, 달러 강세 등 해외요인·무역적자 등 한국 고유요인으로 변동성 증가”

“韓경제 펀더멘털에 기초한 장기투자 많아…금리차 확대에 취약하다는 우려 크지 않다”

“과거보다 자본이동 통한 환율 자동안정화 경로 강화…해외 배당금 유입, 원화절하 압력 완화 요인”

“거시경제정책과 외환시장 안정화 정책 병행하는 통합적 정책체계 중요”

서영경 금융통화위원은 2일 "원화의 약세와 변동성 증가에도 불구하고 자본유입이 급감할 위험은 크지 않은 것으로 보인다"며 "글로벌 금융위기 이후 은행부문의 단기외채 감소와 민간의 대외자산 증가에 힘입어 우리 경제의 통화불일치 문제가 크게 완화되었기 때문이다"라고 말했다.

서 금통위원은 이날 '2023 BOK 국제컨퍼런스'에 참석해 '팬데믹 이후의 뉴 노멀 : 환율 변동의 파급경로 변화(The Post-COVID New Normal: Changes in the Transmission Channel of Exchange Rate Fluctuations)'를 주제로 발표했다.

서 금통위원은 "한국을 포함한 신흥국 중앙은행이 팬데믹 이후 직면한 도전과제는 물가 및 부채의 증가, 글로벌 공급망 축소, 선진국의 빠른 긴축과 같은 여건 변화 아래에서 '국내 물가안정과 금융안정'뿐만 아니라 '대외부문 안정' 간의 새로운 균형을 모색하는 것이다"라고 지적했다.

그러면서 그는 "원화환율은 작년 이후 미달러화 강세 등 글로벌 요인과 무역수지 흑자축소, 해외투자 증가 등 한국 고유요인에 의해 약세를 보이고 변동성도 증가했다"며 "그 배경에는 경기적 요인뿐만 아니라 구조적 변화(대중국 경쟁 심화, 인구고령화, 기업·가계의 해외투자수요 확대 등)가 작용하고 있어 원화환율이 팬데믹 이전 수준으로 하락하기 어려울 전망"이라고 진단했다.

서 금통위원은 "과거보다 '무역수지를 통한 환율의 자동안정화 경로'는 약화됐다"면서 "수출입가격의 달러표시 확대, 중간재·에너지의 높은 수입의존도 등으로 인해 원화가 절하되더라도 수출증가와 수입감소 효과는 크지 않기 때문이다. '원화절하의 물가 전가효과'는 과거보다 커진 것으로 추정된다"라고 설명했다.

이어 "원화의 약세와 변동성 증가에도 불구하고 자본유입이 급감(sudden stop of capital inflows)할 위험은 크지 않은 것으로 보인다"며 "글로벌 금융위기 이후 은행부문의 단기외채 감소와 민간의 대외자산 증가에 힘입어 우리 경제의 통화불일치(currency mismatch) 문제가 크게 완화되었기 때문이다"라고 분석했다. 서 금통위원은 "단기외채 축소와 달리 장기외채가 최근 외국인 국내채권 투자확대로 증가
함에 따라 이들 자금이 원화절하와 내외금리차 확대에 취약하다는 우려(original sin redux)가 있으나 한국경제의 펀더멘털에 기초한 장기투자가 많다는 점에서 이러한 우려 역시 크다고 보이지 않는다"고 강조했다.

그는 "과거보다 '자본이동을 통한 환율의 자동안정화 경로'는 강화된 것으로 판단된다"며 "작년 이후 해외주식투자 유출규모가 축소되고 작년말 관련법 개정 후 해외투자 배당금 유입이 확대되고 있는 점은 원화절하 압력을 완화하는 요인"이라고 풀이했다.

서영경 금통위원은 "무역수지를 통한 환율의 자동안정화 기능이 약화되었으므로 무역수지 개선을 위해서는 수출경쟁력 강화, 수출시장 다변화, 중간재 수입대체와 같은 구조적 노력이 중요하다"며 "자본수지를 통한 환율의 자동안정화 기능을 강화하기 위해서는 해외직접투자의 배당금 환류 여건 개선, 외국인의 국내증권투자 유인 확대 등 경제·금융여건 개선이 필요하다"고 말했다.

이어 "한국과 같이 자국통화가 국제화되어 있지 않은 국가의 경우 '물가안정, 금융안정, 대외부문안정'간의 트릴레마를 극복하기 위해서는 건전한 거시경제정책과 외환시장 안정화 정책을 병행하는 통합적 정책체계(integrated policy framework)가 중요하다"고 강조했다.