“환율, 하반기 1200원대 진입 가능하나 중장기 원화 약세 압력 지속”

“미국 달러화 약세에도 불구 원화 약세 지속…환율 변동성, 주요 신흥국 중 가장 높은 수준”

“더딘 수출 개선, 중국 경기회복 눈높이 조정, 미국 부채한도 협상 등 대외 불확실성이 원화 약세 요인”

NH투자증권 권아민 연구원은 17일 보고서를 통해 "연초 이후 미국 달러화 약세에도 불구하고 원화 약세가 지속되고 있다. 중국, 대만 등 아시아 신흥 통화와 비교해도 약세 폭이 두드러진다"며 "아세안 국가를 포함하더라도 3개월 옵션에 내재된 환율 변동성은 주요 신흥국 중 가장 높은 수준"이라고 말했다.

권아민 연구원은 "원화 약세의 이유로는 더딘 수출 개선세, 중국 경기회복에 대한 눈높이 조정 및 미국의 부채한도 협상 등 대외 불확실성 등을 꼽을 수 있다"며 "하반기 원/달러 환율은 경상수급 호전에 1200원대 진입이 가능하나 중장기로 보면 구조적인 이유로 원화 약세 압력이 지속될 가능성이 있다"고 밝혔다.

권 연구원은 "신흥국과 미국 간 경상수지 비율 차이로 본 신흥국 달러 공급 규모는 2007년 고점 대비 절반 수준으로 감소했다. 특히 한국은 다른 국가와 비교해 경상수지 둔화 속도가 빠르다"며 "GDP 대비 경상수지 비율과 한국의 글로벌 수출 점유율은 각각 2016년, 2017년에 고점을 통과했다. 이후 원화 가치와 무역수지 간의 연동은 더욱 강해졌다(상관계수 0.86)"고 평가했다.

그는 ".자본수지에서는 내국인의 해외직접투자 확대와 외국인의 국내 증권투자 축소로 과거 대비 달러 순공급이 줄어들었다"며 "한국은 2014년에 순채권국이 되었는데 순대외자산 확대는 곧 달러 수요가 늘어난다는 의미다. 원/달러 환율의 밴드 상향과 연관이 깊다"고 설명했다.

권아민 연구원은 "2004년부터 2008년 금융위기 이전까지 한국의 경상수지는 빠르게 감소했는데 당시 환율은 900원대 초반까지 하락했다. 당시 조선업체/자산운용사의 '선물환 매도'와 이에 따른 외국환은행의 '달러 차입'은 은행권의 '단기외채 급증'으로 이어졌다"며 "즉 달러화 차입을 통해 현물환 시장 내 가파른 원/달러 환율 상승 없이 달러의 초과 수요가 해소된 것"이라고 말했다.

이어 "2022년 총외채 대비 단기외채 비율은 25.1%로 안정적이다. 이미 코로나19 직후 외국계은행의 선물환 포지션 한도는 규제 도입 이후 가장 높은 250%이다"라면서 "달러 공급이 줄어든 가운데 해외 차입도 제한적이다. 하반기 원/달러 환율은 경상수급 호전에 1200원대 진입이 가능하나 중장기로 보면 구조적인 이유로 원화 약세 압력이 지속될 가능성이 있다"고 덧붙였다.