특수한 형태의 집합투자기구들

"종류형집합투자기구(Multi Class Fund)는 동일한 펀드 내에서 판매보수 및 판매수수료의 차이에 의하여 기준가격이 다른 클래스(class)별 증권이 발행되는 집합투자기구를 말하지요."

  

종류형집합투자기구가 도입된 배경은 동일하게 운용되는 펀드에 대하여 일반투자자용, 거액기관용, 전문투자자용으로 별도의 집합투자기구가 설립됨으로써 펀드의 수가 지속적으로 늘어나고 펀드의 소형화와 운용관리상 문제가 야기되어 이러한 문제를 해소하기 위함이었다. 

현재 각 클래스의 종류는 대단히 많지만 일반투자자가 주로 접할 수 있는 대표적인 클래스는 클래스A(선취판매수수료를 받고 판매보수율은 상대적으로 낮다), 클래스C(판매수수료는 받지 않으며, 판매보수율이 상대적으로 높다) 등이 있다. 클래스는 고객의 유형, 판매채널, 제공서비스 수준에 의하여 구분되고 클래스별 판매보수율이 다르게 적용되기 때문에 펀드의 거래가격인 기준가격이 상이하다. 클래스별로 집합투자증권이 발행되지만, 클래스가 다르더라도 투자자는 동일한 집합투자기구가 발행한 수익권을 소유하므로 별도의 펀드로 구분되지는 않는다. 각 클래스별 구분은 다음 표와 같으나, 2개 이상의 클래스가 결합되어 적용되는 경우가 있고 지금도 새로운 클래스가 생성되고 있어서 실제 시장에서 판매되는 클래스는 보다 다양하다.

"전환형집합투자기구는 엄브렐러펀드(Umbrella Fund)라고 불리는 것으로서, 우산살처럼 하나의 펀드계좌에서 여러 개의 펀드를 하위에 두고 운용되는 모양에서 명칭이 유래되었지요. 투자자에게 동일 그룹 내 펀드 전환권을 부여하여 시장상황에 따른 선택기회를 주기 위한 것으로 일정한 요건이 충족되면 전환에 따른 수수료를 면제하는 집합투자기구를 말합니다."  

전환형집합투자기구는 시장상황에 따라 채권형 또는 주식형으로 투자자산을 변경하고자할 때 부과되는 환매수수료가 면제되어 투자자 의지에 따라 투자자산 내용을 변경할 수 있다는 장점이 있지만, 시장상황을 예측한다는 것이 쉽지 않은 것이기 때문에 시장에 대한 이해가 충분한 투자자가 아니라면 오히려 나쁜 결과를 가져올 수도 있다. 왜냐하면 이론적으로 주식시장이 좋지 않을 경우 MMF를 매수하고 주식시장이 활황일 경우 주식형펀드에 투자함으로써 투자펀드의 매매에 구속이 적다는 장점이 있지만, 실제로는 시장의 전망을 판단하는 시점에서 장래를 정확하게 예측하는 것이 불가능하기 때문에 이동에 제한이 없다는 이유로 수시로 자산을 변동시키는 것은 오히려 손실이 커질 수 있다는 점을 유의하여야 한다. 

"모자형집합투자기구는 자산운용회사에서 운용의 집중을 도모하여 업무 효율성을 제고할 수 있는 집합투자기구로서, 기본적인 구조는 모(母)펀드를 설정하여 시장에 투자하고 자(子)펀드는 모(母)펀드만을 매입하며 투자자는 자(子)펀드에만 투자하는 것이지요."

집합투자업자(자산운용회사)는 모펀드만을 집중하여 운용할 수 있고, 자펀드는 별도의 운용행위 없이 모펀드의 지분만을 비율대로 취득함으로써 성과를 공유할 수 있다. 다음 <그림 3-11>에서와 같이 모펀드는 복수의 펀드일 수도 있고 1개의 단일펀드일 수도 있다. 다만, 모펀드는 자펀드에만 편입되어야 하고, 일반의 투자자가 매입할 수 없다. 또한 자펀드는 모펀드 외의 집합투자증권을 편입할 수 없고, 재간접펀드(FoF : Fund of Funds)와 달리 다른 집합투자업자가 운용하는 집합투자증권을 편입할 수 없으며, 동일한 집합투자업자가 운용하는 집합투자기구만을 대상으로 한다. 

"상장지수집합투자기구(ETF : Exchange Traded Fund)는 특정 지수 또는 특정자산의 가격 움직임이나 수익률에 연동되도록 설계된 집합투자기구를 말합니다."

ETF는 주식, 채권, 원자재 등의 기초자산을 추종하여 기초자산의 수익률과 오차없이 연동되도록 운용을 하는 상품이다. 이처럼 특정자산의 수익률과 동일하게 운용함으로써 기관투자가에게는 해당지수의 선물·옵션·당해 ETF와의 재정거래를 할 수 있도록 하고, 일반투자자에게는 소액의 자금으로 거래소에서 기초자산(특정지수)과 동일한 변동을 나타내는 ETF수익증권을 매매함으로써 시장에 참여할 수 있다. 예를 들어 투자자가 KOSPI200지수가 오를 것이라는 판단에서 KOSPI200지수를 매입하기 위해서는 많은 비용으로 200개 종목을 매입하여야 하지만, KOSPI200지수를 추종하는 ETF를 매입함으로서 동일한 효과를 얻을 수 있다. 또한 ETF는 해당 지수와 반대로 움직이는 리버스(Reverse) ETF도 있어서 지수의 상승 또는 하락만을 예측하여 투자하는 수단으로도 활용된다.

  

이론적으로 ETF에서의 자금 유입과 인출에 의하여 시장에 충격을 주지 않는다는 특성을 가지고 있다. 보통의 주식형펀드는 펀드에 유입된 자금이 시장의 상승요인이 되고, 펀드에서의 자금 이탈은 시장의 하락요인이 되지만, ETF의 경우는 ETF에의 자금 유출입이 실물의 납부와 실물주식의 환매(In-kind transaction)에 의하므로 시장에 영향을 주지 않는다. 기관투자자의 실물납부와 실물환매를 통한 발행시장에서의 설정·해지 참여는 기초자산의 시장가치에 변동을 주지 않는 방식으로 이루어지며, 발행시장과 유통시장에 대한 재정거래에 의하여 자동적인 시장 안정장치 역할을 하는 순기능이 있다.

ETF는 인덱스펀드와 동일한 상품으로 오해받기도 하는데, 인덱스펀드가 추종지수 보다 나은 성과를 목표로 운용하는 것에 비하여 ETF는 추종지수와 오차없이 연동시키는 목적을 가진다는 점에서 성격이 다르다. 또한 인덱스펀드는 일반의 집합투자기구와 같이 판매회사에서 집합투자증권을 매수 또는 환매하는 방식으로 거래하지만, ETF는 기관투자가를 제외하면 거래소시장에서 일반주식의 매매와 같은 방식으로 투자 및 회수하는 방식을 갖는다. 

ETF는 발행과 환매를 하는 발행시장과 발행된 증권이 거래되는 유통시장으로 나누어지고, 거래의 방식과 참여자도 제한된다.

ETF의 발행시장은 주로 금융기관이 참여하는 시장으로 일반투자자는 참여가 제한된다. 이는 발행시장에의 참여가 거액의 자금을 필요로 하고 ETF 구성종목에 대하여 현금이 아닌 실물로 납입하여야 하는 등의 제약에 기인한다. ETF를 운용하는 집합투자업자는 발행시장 참여자를 위하여 ETF의 자산구성현황을 시장에 공개하여야 한다. 공개되는 자산구성현황은 PDF(Portfolio Deposit File)라고 하는데, PDF는 1CU(Creation Unit)를 구성하는 바스켓(Basket) 내역을 말한다. CU는 발행시장의 설정 및 환매를 위한 최소단위를 말한다. 예를 들어 1CU가 50,000좌이고, 1좌당 시장가격이 10,000원이라면 1CU의 가치는 5억원에 상당한다. KOSPI200 지수를 추종하는 ETF는 1CU 해당의 PDF를 시장에 공시하고 발행시장에 참여하려는 투자자는 공시된 PDF와 같은 현물과 현금을 구성하여 지정참가회사(AP : Authorized Participant)에 설정을 요청하는 과정을 갖는다. ETF의 설정은 일반 펀드와 달리 1CU의 배수에 의한 바스켓을 납입함으로써 가능하고, 예외적으로 현금으로 납입한 것을 AP가 바스켓을 구성하여 주거나 ETF의 운용주체인 집합투자업자의 승인을 받아서 현금으로 납입하는 경우도 있다. ETF의 유동성공급자(LP : Liquidity Provider)는 주로 AP가 업무를 겸하는데, ETF가 적정하게 운용될 수 있는 규모 유지를 위하여 발행시장에서 설정에 참여하고, 유통시장에서는 적절한 거래가 유지되도록 호가를 제출하는 역할을 수행한다.

발행시장에 참여한 투자자는 구성된 바스켓의 현재가치와 ETF 시장거래가격의 차이에 대한 차익(Arbitrage)거래로 수익을 추구하고 추종지수의 선물 및 옵션과 연계하여 롱숏(Long / Short)전략을 구사할 수 있다. 

ETF의 유통시장은 ETF가 거래소에 상장되어 투자자가 해당지수의 상승을 기대할 경우 매수하고, 그 반대인 경우 매도할 수 있는 시장이다. 주식의 거래와 같이 매매가 가능하여, 개별 종목에 대한 분석이 없이 시장전체에 대한 전망에 의하여 시장지수에 투자할 수 있으며, 소액으로 투자가 가능하다는 장점이 있다. 또한 ETF는 상장된 유가증권의 형태가 수익증권이기 때문에 증권거래세가 부과되지 않는다. 

"경영참여형사모집합투자기구(PEF ; Private Equity Fund)는 펀드의 투자자를 사모로 구성하되, 1인이상의 무한책임사원이 요구되며, 기업의 지분 및 주식 등에 대한 투자를 통해 구조를 개선함으로써 투자기업의 가치를 제고하여 그 수익을 투자자(사원)에게 배분하는 것을 목적으로 설립된 집합투자기구를 말하지요."

PEF의 일반적인 구조는 아래와 같다. 아래 구조도에서와 같이 PEF는 투자금액을 무한책임사원(GP)과 유한책임사원(LP)으로부터 조달하고, 무한책임사원 중 1인 이상을 업무집행사원으로 임명하여 기업에 투자하고 그 기업의 가치를 높여서 발생한 수익을 자금을 투자한 사원들에게 분배하는 것이다. 구체적으로는 운용업무를 제3의 전문회사에 위탁할 수도 있으며, PEF에서 투자대상물에 직접투자하기도 하며, 별도의 투자목적회사를 통하여 투자할 수도 있다.

PEF가 일반의 집합투자기구에 비하여 특이한 점은 이익의 분배나 손실의 책임에 대하여 사원별로 다르다는 것이다. 일반의 집합투자기구는 자신이 보유한 집합투자증권의 보유비율만큼 동일한 권리와 책임이 주어지는 반면에 PEF는 무한책임사원과 유한책임사원 간에 수익 및 손실에 대한 부담이 다르다. 무한책임사원은 PEF에서 손실이 발생하는 경우 무한의 책임을 지고 손실의 인식도 먼저 부담하는 반면에, 이익이 있는 경우에 유한책임사원보다 이익이 더 크며 경우에 따라서 성과보수를 받을 수도 있다.